金域医学(603882):谁当年中签过这只新股?

帮您读研报 阅读:22729 2020-10-16 18:06:12

导读:十年磨一剑,跑马圈地后进入收获期

公司简介:

金域医学是第三方医学检验及病理诊断外包业务为核心的医学诊断信息整合服务提供商龙头,成立于2003 年,总部位于广州市。公司深耕第三方医学检验及病理诊断业务10余年,是目前国内第三方医学检验行业营业规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。

公司目前已在全国(包括香港地区)建立了37 家中心实验室,可提供2600余项检验项目外包及科研技术服务。公司为超过22000家医疗客户提供医学检验及病理诊断服务,服务网络覆盖全国90%上人口所在区域,已获36张国内外认证认可证书,数量居第三方独立医学实验室行业首位,检验结果为全球50多个国家和地区认可。主营业务可分为医学诊断服务,销售诊断产品,健康体检业务,冷链物流服务等。

医学诊断服务及相关业务为公司核心业务,销售占比为96.34%;业务毛利率方面,健康体检业务的毛利率高达60.3%,医学诊断服务毛利率提升至 39.1%。

行业逻辑

1. 成本优势:检验项目外包是医院发展必由之路。

公司主要通过集约化经营控制成本,一是诊断仪器和试剂的集中采购能有效降低采购成本,大约只有普通采购成本的70%;二是大量样本集中检验能减少单次检验的固定成本,其项目价格通常只有标准收费的70%-80%。

2. 蓝海市场:基层医院外包意愿强,行业空间大。

随着人们对自身健康的关注度提高,对健康检查和高端医疗(比如肿瘤基因检测)也有了一定的需求,在三级医院医疗资源紧张的情况下,这部分需求会外包或者转移到二级医院;二级医院多数为县级医院,受限于技术平台和仪器设施,无法完成一些技术要求较高的项目,寻求与第三方检验机构的合作就是顺理成章的

3. 疫情催化:场地限制和检测流程限制了确诊速度,ICL成为重要助力。

病毒核酸检测需要在具备相应资质的实验室内进行,三甲医院一般都具备该实验室,但基层医院则相对检验能力较弱,不具备病毒检测能力。仅靠医院很难应对短期大量检测需求。

为了及时满足病毒检测需求,1月22日,国家卫生健康委办公厅下发了《关于医疗机构开展新型冠状病毒核酸检 测有关要求的通知》,其中提及,各省可以购买服务的方式,与具备条件的第三方检测机构合作开展检测。

公司核心竞争力:

1.第三方医学检验在行业有较高壁垒,对外来竞争者要求较高。

据公司招股说明书披露,新建实验室需要2000万左右的固定资产投入,由于技术人员培训、市场开拓等因素,通常需要3-5年的培育周期才有望开始盈利。根据各子公司的利润数据,公司2013年以前建成的子公司基本都已在2017年实现盈利,与披露的盈利周期相吻合。

金域医学在 2017 年后基本无新建或并购实验室,目前37家中心实验室基本实现了全国各省份 1-2 家的布局,即公司的全国实验室布局已基本完成。因先发优势,公司在实验室盈利方面更具有优势,2019 年已有 27 家实验室实现盈利,2020 年上半年增加至 29 家,预计2022年所有实验室全部盈利。

2. 国内龙头位置稳固,有望强者恒强

国内第三方医学诊断行业市场竞争相对稳定,以金域医学、迪安诊断为主,占据了第三方医检52%左右的市场份额,市场集中度较高。

本次新冠疫情后,现金流也成为了企业的安身立命之本,此前靠烧钱实现扩张的中小企业也可能面临压力,未来龙头将进一步胜出。

3. 服务范围广,检测效率高,竞争者很难超越。

公司拥有物流网点2300多个。2019年全年公司揽收标本超7000万份,95%以上的标本实现省内12小时、跨省36小时送达的快速物流时效,并实现 80%的报告24小时送达。遍布全国的实验室与高效的物流网络使公司在检验效率、服务水平等方面处于较为明显的领先地位,形成了护城河效应,竞争者很难在短时间内完成大规模扩张并超越。

核心逻辑

1. 行业前景广阔,医院外包意愿强。政策推动,降本增效助推行业发展。

2. 公司属于行业龙头,市占率达34.1%。

3. 公司具有先发优势,近30家实验室开始盈利。后来者不管从规模还是时间上,很难超越龙头公司。护城河强!

4. 国内国际疫情催化,公司进一步扩充规模和口碑。

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